Les banques centrales ont acheté de l'or au cours des 10 dernières années. Est-ce un indicateur d'achat ?
Introduction
Récemment, les banques centrales sont devenues des acheteurs nets d'or. L'objectif de cet article est d'évaluer s'il s'agit d'un indicateur d'achat ou s'il n'est pas pertinent.
Dans la section 1, nous montrons que les banques centrales ont acheté de l'or au cours des 10 dernières années.
Dans la section 2, nous quantifions la part de marché des banques centrales sur le marché de l'or.
Dans la section 3, nous étudions l'historique des achats et ventes des Banques Centrales comme indicateur avancé du prix de l'or.
1. Les Banques Centrales sont des Acheteurs Nets d'Or Depuis 2009
Au cours des 10 dernières années, les banques centrales ont considérablement augmenté leurs achats d'or. En 2021, elles ont acheté 362,6 tonnes d'or (16,8 milliards de dollars US) au total, soit une augmentation de 37,5 % par rapport à 2020.
La production mondiale d'or en 2021 s'est élevée à 3 000 tonnes métriques. Les banques centrales ont acheté 12 % de la production mondiale d'or, ce qui représente une part assez importante du marché de l'or. En 2020, la part des achats d'or des banques centrales dans la production mondiale d'or était de 8 %.
Les montants d'achat d'or les plus élevés ont été enregistrés en 2015 - 913,4 tonnes d'or (47 milliards de dollars US) et en 2019 - 707,7 tonnes d'or (36 milliards de dollars US).
En 2021, les réserves d'or des banques centrales se situent à un niveau record depuis 31 ans.
La première possibilité pour les banques centrales d'acheter de l'or est le marché de gré à gré (OTC). Les banques centrales ont la possibilité d'acheter de l'or directement auprès d'une banque d'investissement ou d'une raffinerie d'or reconnue au niveau international. La plupart des banques centrales achètent des barres de bonne livraison (GD).
Une deuxième possibilité pour les banques centrales d'ajouter de l'or à leurs réserves est la Banque des règlements internationaux (BRI). Les banques qui font partie de la Banque des règlements internationaux peuvent acheter de l'or par l'intermédiaire de cette banque. La
Banque des règlements internationaux est située à Bâle, en Suisse, et fait office de "banque des banques centrales".
Les banques centrales peuvent également acheter de l'or produit localement. Il s'agit principalement de pays producteurs d'or comme la Chine, la Russie, le Canada, etc. Et plusieurs banques centrales dans le monde ont des programmes d'achat d'or local comme en Mongolie, aux Philippines ou en Russie.
Les plus gros acheteurs d'or des banques centrales au cours des 20 dernières années sont, par ordre d'importance : les États-Unis, l'Allemagne, l'Italie, la France et la Fédération de Russie. Les plus grandes banques centrales qui ont vendu de l'or au cours des 20 dernières années sont : Norvège, Canada, Uruguay et Chili.
1a. Les États-Unis sont le Principal Acheteur d'Or.
Le plus gros acheteur d'or au cours des 20 dernières années est les États-Unis. Ils ont augmenté leurs réserves d'or de manière significative, passant de 72 milliards de dollars US en 2000 à 472 milliards de dollars US en 2021. Le graphique ci-dessous montre que la Réserve fédérale ajoute de l'or à ses réserves en cas de ralentissement de l'économie, de hausse de l'inflation, d'instabilité géopolitique ou de crise financière.
Les États-Unis ont commencé à augmenter leurs réserves d'or au cours de la période 2002-2005 dans un contexte d'actes de terrorisme, d'invasion de l'Afghanistan et de l'Irak, de baisse de la valeur du dollar et d'instabilité du marché.
Pendant la crise financière mondiale, lorsque les marchés boursiers se sont effondrés, les États-Unis ont ajouté 215 milliards de dollars de réserves d'or à leurs réserves. Pendant la crise mondiale, la Réserve fédérale a utilisé l'or comme valeur refuge pendant les années d'instabilité et pour se couvrir.
Lorsque l'économie a commencé à se remettre de la crise financière, les États-Unis ont vendu 133 milliards de dollars de leurs réserves d'or, réduisant ainsi leurs réserves d'or à 300 milliards de dollars en 2016. Pendant une période où les marchés boursiers sont en hausse, la Fed n'a pas besoin de détenir de telles réserves d'or comme elle le fait pendant les périodes de volatilité, car l'or est un actif mort.
Après 2016, les États-Unis ont augmenté leurs achats d'or de 57 % par rapport à 2016, pour atteindre 472 milliards de réserves d'or en 2021.
1b. La Chine Achète de l'Or pour Accroître le Rôle du Yuan comme Monnaie de Réserve dans le Monde.
La Chine a acheté pour 114 milliards de dollars d'or au cours des 20 dernières années.
Officiellement, la Chine ne commente pas les raisons de l'achat d'or car, selon la China Gold Association (CGA), un "achat ou même une intention de le faire par la Chine déclencherait la spéculation et la volatilité du marché".
En 2015, la Banque populaire de Chine a déclaré : "Sur la base de notre évaluation de la valeur des actifs en or et de notre analyse des variations de prix, et en partant du principe de ne pas créer de perturbations sur le marché, nous avons régulièrement accumulé des réserves d'or par le biais de plusieurs canaux internationaux et nationaux." Ce qui signifie que la Chine ne veut pas influencer la volatilité du marché de l'or.
Dans les réserves officielles de la Chine, l'or ne représente que 3%, ce qui est beaucoup plus faible qu'aux USA ou dans les pays européens. Par conséquent, en achetant de l'or, la Chine essaie de diversifier progressivement ses réserves et de renforcer sa monnaie nationale, ce qui a été confirmé dans le rapport de la Banque populaire de Chine en 2015 "L'or a une caractéristique risque-rendement spéciale, et à des moments spécifiques n'est pas un mauvais investissement... Mais la capacité du marché de l'or est petite par rapport aux réserves de change de la Chine ; si les réserves de change étaient utilisées pour acheter de grandes quantités d'or en peu de temps, cela affecterait facilement le marché".v
La Chine et ses partenaires ont également discuté de la question d'une monnaie nationale forte lors de la dernière réunion des BRICS. Ils se préparent à commercer en monnaies nationales en dehors du système du dollar et à créer un système de règlement bilatéral.
En outre,
Le graphique ci-dessous montre que l'achat et la vente d'or en Chine sont liés à la performance de sa monnaie. La corrélation entre l'or et la performance de la monnaie nationale est de -82 %. Cela signifie que lorsque la Chine achète de l'or, sa monnaie nationale devient plus forte par rapport au dollar américain, ce qui est un objectif du gouvernement chinois pour faire du yuan une monnaie de réserve.
En 2021, la Chine disposait de 141 milliards de dollars US de réserves d’or.
1c. La Fédération de Russie a Acheté de l'Or pour Créer un Système de Règlement Bilatéral.
La Russie a ajouté 131 milliards d'or à ses réserves au cours des 20 dernières années. La banque centrale de Russie a la possibilité d'acheter de l'or aux producteurs locaux. La Russie a commencé à augmenter considérablement ses réserves d'or dans le contexte de la crise financière de 2008, de l'invasion de la Géorgie et de la baisse de la valeur du rouble par rapport au dollar.
En 2014, on a assisté à un effondrement important du rouble. Le rouble a perdu 54 % de sa valeur par rapport au dollar américain en raison de l'introduction de sanctions par l'UE et les États-Unis pour l'annexion illégale de la Crimée. Dans le contexte de ces événements, la Banque centrale russe a commencé à acheter massivement de l'or. Elvira Nabiullina, directrice de la Banque centrale, l'a confirmé le 21 avril, en déclarant : "En tant que pays doté d'une monnaie sans réserve, nous devrions être en mesure de stabiliser le marché intérieur des changes dans une telle crise. Et notre marché intérieur des changes était principalement constitué de dollars et d'euros. Par conséquent, la partie dollar-euro des réserves est nécessaire pour repousser de telles menaces financières. Mais depuis 2014, notre pays est soumis à la pression des sanctions, donc nous avons diversifié nos réserves au fil des ans, en augmentant les parts de l'or et du yuan".
Cependant, la Russie a continué à acheter de l'or à l'unisson avec la Chine afin de construire un nouveau système monétaire et de protéger sa monnaie et son économie contre les sanctions après le début d'une guerre totale contre l'Ukraine. Il se trouve que la Chine et la Russie sont les deux nations qui ont de loin conclu le plus grand nombre d'accords commerciaux bilatéraux abandonnant le dollar américain. Lors de la dernière réunion des BRICS en juin 2022, Poutine a déclaré que la Russie et la Chine développaient un nouveau système avec les partenaires des BRICS. Poutine a déclaré : "La question de la création de la monnaie de réserve internationale basée sur le panier de devises de nos pays est en cours d'examen. Nous sommes prêts à travailler ouvertement avec tous les partenaires équitables". M. Poutine s'est exprimé lors du forum commercial des BRICS.
En 2021, la Russie disposait de 134 milliards de dollars US de réserves d'or.
1d. La France, l'Allemagne et l'Italie Achètent de l'Or par Crainte des Problèmes de la Zone Euro.
Les trois plus grandes économies de l'UE ont adopté un comportement similaire à celui des États-Unis au cours des 20 dernières années en ce qui concerne l'or.
L'Italie a acheté 120 milliards de dollars d'or, l'Allemagne a ajouté 164 milliards de dollars d'or à ses réserves et la France a acheté 117 milliards de dollars d'or au cours des 20 dernières années. Au début des années 2000, le rôle de l'euro a considérablement changé dans le domaine de la politique monétaire mondiale. L'euro a renforcé sa position. Mais la principale raison d'acheter de l'or est de suivre ce que font les États-Unis.
Entre 2008 et 2012, l'Italie a augmenté ses réserves d'or de 62 milliards de dollars américains, l'Allemagne a ajouté 89 milliards de dollars américains à ses réserves et la France a acquis de l'or pour une valeur de 60 milliards de dollars américains.
Dans ces trois pays, dès que la situation des marchés boursiers et de l'économie était stable, leurs banques centrales ont commencé à vendre de l'or. Comme dans la période 2013-2015, lorsque les marchés boursiers et l'économie étaient en croissance.
Depuis 2016, la Deutsche Bundesbank, la Banque de France et la Banca d'Italia ne font qu'acheter de l'or. En fait, les pays européens dans le commerce de l'or suivent ce que font les États-Unis.
2. Part de Marché des Banques Centrales sur le Marché de l'Or.
Un marché de l'or est un lieu où les vendeurs et les acheteurs d'or échangent des produits de l'or. Le marché de l'or est un sujet de spéculation et de volatilité. Selon le World Gold Council, le "marché de l'or" est "intrinsèquement mondial et l'or est négocié en permanence dans tous les fuseaux horaires. Le marché de l'or comprend un large éventail de participants qui incluent des acteurs physiques tels que les producteurs, les raffineurs, les fabricants et les utilisateurs finaux."
Il existe des différences importantes sur le marché, comme les restrictions commerciales, les taxes sur l'or dans différentes régions, de sorte qu'il n'y a pas un seul marché de l'or. "Les intermédiaires financiers, tels que les banques, assurent une fonction importante en offrant des financements, en fournissant des liquidités de négociation et en offrant des services plus larges dans le commerce de l'or", selon le World Gold Council.
En 2021, les banques centrales ont acheté 9% de l'or de la demande mondiale, soit 2% de plus qu'en 2020. La plus grande part par rapport à la demande mondiale d'or au cours des 20 dernières années a été achetée par les banques en 2015, soit 22% des achats d'or de la demande mondiale. En 2009, les banques ont acheté 19% de la demande mondiale d'or, et en 2019, les banques ont ajouté 16% de la demande mondiale d'or à leurs réserves.
Le graphique ci-dessous montre que les banques centrales ont acheté le plus d'or en 2009, 2015 et 2019. En 2009, les banques ont acheté 823,2 tonnes d'or (42 milliards de dollars US). En 2015,
les banques ont ajouté la plus grande quantité d'or de ces 20 dernières années - 1044,7 tonnes (54$US Milliards). En 2019, les banques ont acheté 738 tonnes d'or (37 milliards de dollars américains).
C'est en 2005 que les banques centrales ont vendu le plus d'or au cours des 20 dernières années. En 2005, les banques ont vendu 974 tonnes d'or, soit 26 % de la demande mondiale d'or. En 2005, les banques ont acheté 22,6 tonnes d'or (1,2 milliards de dollars US) et vendu 996,2 tonnes d'or (51 milliards de dollars US) En 2003, les banques centrales ont réduit leurs réserves d'or de 22% de la demande mondiale d'or, et en 2007 de 19%. En 2003, les banques ont ajouté à leurs réserves 37,3 tonnes d'or (2 milliards de dollars US) et vendu 753,8 tonnes d'or (39 milliards de dollars US). En 2007, les banques ont vendu 822,4 tonnes d'or (41 milliards de dollars US).
Nous pouvons également voir dans les deux graphiques ci-dessus que les banques centrales agissent de la même manière dans le monde entier. Elles achètent toutes ensemble (2009-2021) ou vendent toutes ensemble (2002-2008).
3. Devrions-Nous Suivre ce Que Font les Banques Centrales ?
Dans cette section, nous essayons d'évaluer si nous devons suivre les actions des banques centrales concernant leurs achats d'or. En d'autres termes, si les banques centrales achètent de l'or, comme cela a été le cas au cours des 10 dernières années, est-ce un indicateur d'achat, de vente ou est-ce sans intérêt ?
Dans le graphique ci-dessous, nous avons attribué un score aux banques centrales. Si elles sont des acheteurs nets et si le prix a augmenté, leur score est positif (100% est un score parfait). À l'inverse, si les banques centrales achètent mais que le prix baisse, alors le score est négatif (-100% est un échec parfait).
Nous pouvons voir que dans la période de forte hausse, comme dans les années 1970 ou 2000, le score des banques centrales est très négatif. Les banques centrales commencent très tard à acheter de l'or. Elles le font généralement au sommet.
Les banques centrales ne sont de bons indicateurs que dans les périodes de faible volatilité de l'or, comme les années 1990 et 2010.
Lorsque l'or ne bouge pas beaucoup, les banques centrales ont le bon comportement, et il est bon de suivre ce qu'elles font. Mais dès que l'or entame un grand rallye ou une grande chute, les banques centrales font le contraire de ce qu'il faudrait faire. Elles ont acheté le grand déclin des années 2000 et ont vendu le grand rallye des années 1970. Il semble que les banques centrales soient des agents de retournement de tendance, ou nous pourrions dire dans le jargon financier que les banques centrales sont gamma-neg.
Une autre remarque est que les banques centrales ne savent pas choisir le moment où elles vendent de l'or, comme on peut le voir dans le graphique ci-dessous. De 1996 à 2007, elles ont vendu de grandes quantités d'or au prix le plus bas, et elles sont devenues des acheteurs nets lorsque le prix de l'or était au plus haut en 2010. De même, les banques centrales ont vendu de grandes quantités en 1967-1968, juste avant l'énorme hausse du prix. Il ne s'agit pas d'un comportement symétrique : Les banques centrales ne sont pas si mauvaises pour acheter de l'or.
Conclusion
La part de marché des banques centrales (15% en moyenne) en fait un acteur important du marché de l'or.
Les banques centrales ont de très mauvais antécédents pour vendre leur or au prix le plus bas. Elles sont meilleures á l’achat. Cependant, elles ont tendance à être systématiquement en retard et à lancer leur programme d'achat lorsque le prix de l'or est déjà au plus haut. Ils ont un comportement d'inversion de la moyenne lorsqu'il s'agit de négocier de l'or.
La conclusion est que nous ne devrions pas suivre les banques centrales lorsqu'elles vendent. Nous pourrions les suivre lorsqu'elles achètent, mais nous ne devrions pas compter sur les banques centrales pour nous aider à saisir les grands mouvements de l'or.
Date= 5 août 2022, Prix de l'or - 1786$, Prix de l'argent - 20,14$, Prix du platine - 956$, Prix du pétrole - 94,46$.
Source: https://bunker-group.com/en/blog/influence-of-central-bank-purchases-over-the-price-of-gold