Afin de ramener son bilan à l’équilibre après des années de laisser-aller, la Fed se prépare à mener une politique aux conséquences dangereuses pour l’économie.
Après 9 ans d’une politique monétaire non conventionnelle basée sur l’assouplissement quantitatif (Quantitative Easing), la réserve Fédérale change son fusil d’épaule et cherche une nouvelle voie à travers le resserrement quantitatif (Quantitative Tightening).
Mais cette nouvelle voie est aussi dangereuse que la politique du QE qui fut utilisée pour assouplir les conditions d’accès au marché monétaire alors que les taux d'intérêts étaient déjà nuls.
Tout d'abord, il est important d'examiner QE et QT dans un contexte plus large que de simples instruments de politique monétaire aux services de la Fed. En effet, comprendre les nombreux outils de la Fed, savoir lequel d’entre eux ils utilisent et leurs impacts, permettent de distinguer clairement ce qui se passe entre les dire de la Fed de la réalité économique. Ainsi nous constatons que nous avons un système fortement manipulé où pendant des années, si ce n’est des décennies, la politique monétaire à été ballotée entre la manière dont l’économie fonctionne réellement et la façon dont la Fed pense qu’elle fonctionne.
Le QE consistait à imprimer de la monnaie grâce à l’achat de titres sur le marché primaire et en facilitant les conditions d’accès au marché monétaires alors que les taux d'intérêt étaient à zéro. Avec LE QT, la Fed choisie une approche contraire. Ainsi, la Fed "vendra" des titres sur le marché primaire et prendra l’argent afin de le faire disparaitre. L’objectif étant de réduire l'offre de monnaie sur le marché en mettant en place une politique monétaire restrictive.
Cela constitue un véritable tournant. Aujourd'hui, le bilan de la Fed s'élève à 4.5 trillions de dollars alors qu’il était de 800 milliards en 2008. Soit une augmentation de plus de cinq fois depuis la crise économique. L’objectif que poursuit la Fed est donc simple : ramener le bilan à un niveau normal.
De la même manière, la Fed souhaite que les taux d'intérêt retrouvent un niveau normal. La règle de Taylor, qui est l'une des règles normatives la plus acceptée, indique que les taux d'intérêts devraient être de 2,5%. C’est pourquoi, la Fed a récemment augmenté ses taux pour atteindre les 1%, avec une nouvelle fourchette ciblée entre 1%et 1.25%. Ainsi la Fed n’a pas augmenté ses taux car elle pense que l'économie devient plus forte mais parce qu’elle essaie désespérément de rattraper son retard pour avoir plus de marge de manœuvre avant la prochaine crise économique. La Fed tente donc de normaliser son bilan. Selon la règle de Taylor, un bilan normal au taux de croissance actuel devrait être de 2.5 trilliards de dollars. Cela signifie que la Fed doit encore faire disparaitre 2 trilliards de dollars. Pour y parvenir, elle pourrait vendre des titres, mais la Fed estime que le marché est trop fragile. C’est pourquoi la Fed préfère opter laisser certains de ses titres arriver à échéance. C’est tout simplement l’opposée du QE.
Dans les semaines et les mois à venir, vous en entendrez de plus en plus parler du resserrement quantitatif.
Ainsi, une fois que les titres arriveront à échéance et que le Trésor émettra des bonds, la Fed ne les rachètera pas entrainant une réduction de la masse monétaire et de leur bilan. Cette politique de la Fed se fera progressivement. Bien que la Fed n'utilise pas le terme exact de resserrement quantitatif, elle a bien l'intention de réduire ses achats d'actifs à long terme.
Resserrement quantitatif et Wall Street
Selon les projections il faudrait environ 10 ans pour que la Fed atteigne son objectif d’équilibre de son bilan. Le problème est que le système risque de ne pas tenir 10 ans et de s’effondrer bien avant
Quelques soient les actions monétaires prises, une augmentation des taux et la possibilité de voir d’autres suivent, entrainera au final une contraction de l'économie. La politique de resserrement quantitatif de la Fed qui vise à réduire l’accès à la liquidité, à réduire la masse monétaire et à augmenter les taux d'intérêt mènera l’économie dans un mur.
La décision de la Fed de ne pas acheter de nouvelles obligations sera tout aussi préjudiciable pour l'économie que l’augmentation des taux d'intérêt.
L'économie ralentit. Même sans action de politique monétaire, les ventes au détail, les revenus réels, les ventes d'automobiles ainsi que la productivité de la main d’œuvre sont déjà en déclin. Les indicateurs économiques les plus importants montrent que l'économie américaine ralentit. Si l’on ajoute à cela des hausses de taux d’intérêts et des politiques de resserrement quantitatif, nous pourrions très bien entrer en récession dès cette année.
La Fed se retrouve donc en position de faiblesse car elle se prépare déjà à une récession, qu’elle ne pourra résoudre que grâce…au QE. Et nous voilà donc reparti pour un tour. La Fed se retrouve donc bloqué dans une obligation perpétuelle de manipulation des cours.
Et c’est bien ce que Wall Street n’a toujours pas compris. Il continue à se fonder sur des modèles archaïques de cycles économiques alors que ce sont des modèles du passé qui n’ont rien à voir avec la nouvelle donne économique.
La vérité est que le marché est programmé pour s’effondrer et la la Fed n'a aucune idée de ce qu'elle fait. Je m'attends à une correction sévère du marché boursier très prochainement.
La Fed pourra toujours tenter de renflouer le marché boursier et de celui Wall Street, mais ils ne vont pas vous renflouer, vous et moi.
Voilà pourquoi Il est maintenant d’ores et déjà temps d'augmenter vos réserves en espèces, or, argent et d’investir dans les bons du Trésor américains.
Se préparer maintenant c’est la meilleure assurance contre l'accident à venir.
Cordialement,
Jim Rickards
Pour The Daily Reckoning